燕京啤酒2025年年报及2026年一季报点评：中高端化

　　啤酒市排场对生齿老龄化销量增加，啤酒市场存量合作激烈，研发立异鞭策产物布局升级成为共识。2025年，国内啤酒全年实现规模以上企业啤酒产量3536万千升，同比下降1。1%。公司2025年啤酒销量405万千升，同比增加1。21%；此中U8销量90万千升，U8销量持续三年连结近30%的高速增加，占比提拔至22。21%。公司啤酒营收增速较着高于销量增速，产物布局升级吨价提拔，存量合作下，面临更丰硕的消费场景，增加更快的年轻化消费群体，燕京啤酒抓住行业成长趋向，提出“二次创业、回复燕京”，燕京啤酒实现运营目标五连增。环绕大单品计谋通过杰出办理系统扶植和数字化，公司收入、净利持续五年持续增加，发卖费用、办理费用由2021年的13。03%/12。02%别离降至2025年的11。09%/9。78%，净利率由2021年的2。45%提拔至2025年的13。09%，盈利质量提拔。“十五五”公司出力建立“一核两翼”营业结构，摸索新的增加点2026年是“十五五”开局之年，公司将继续深耕啤酒从业，稳步推进“一核两翼”结构（焦点啤酒+饮料+健康食物），进一步巩固增加势头、扩大成长劣势，努力实现“二次创业，回复燕京”。焦点大单品燕京U8仍然是行业增速领先的现象级大单品和驱动公司业绩增加的焦点引擎；新品研发快速落地，成功孵化高端全麦拉格新品A10已于2026年3月25日面世；倍斯特汽水被定位为燕京“立异计谋支点”，借帮啤酒取汽水多方面的高度协同，全国营销全面启动，为“啤酒+饮料”计谋奠基根本；健康食物以燕京纳豆为从，依托燕京发酵手艺堆集，帮力“大健康+消费”计谋落地。公司产物矩阵不竭丰硕，持续摸索培育新的增加点。2025年公司初次实施年度内“双分红”，三季度每10股派发觉金盈利1。00元（含税）已实施，岁尾每10股派发觉金盈利2。00元（含税），公司2025年度利润分派累计每10股派发觉金盈利3。00元（含税），现金分红金额合计8。46亿元，占净利润50%。公司董事会会议审议通过了《关于提请股东会授权董事会审议股份回购事项的议案》，该议案尚需提交股东会审议通事后方可实施。外行业全体产量微降的布景下逆势突围展示出强劲的市场所作力取成长韧性。公司“十五五”规划打制“中国人本人的啤酒”品牌定位，放大品牌焦点价值，建立内容营销系统，打制前言矩阵，实现全国赋能取区域全面笼盖；依托公司的渠道协同劣势和手艺研发能力，推进“一核两翼”结构。我们预期公司2026-2027年估计实现收入161/167/172亿元，同比增加4。8%/4。0%/3。1%，估计实现净利润18。73/20。57/22。20亿元，估值别离为20X/18X/17X，公司最新估值21X，维持“强烈保举”评级。风险提醒：餐饮等终端消费恢复不及预期压力；行业成长趋向由量增转向质升，企业面对新品研发和推广不及预期等运营风险；消费习惯变化等风险；食物平安、出产运营等风险。